文/杨国英
灰色时代，窟窿太多，货币子弹太少。
今天，股市又跌了，连续再次击穿2900点已经进入倒计时。
面对最近一年股市的持续震荡下探，许多投资者不禁疑惑，为什么不救市呢？
这个疑惑，就股市论股市，肯定是会雾里看花的。
2023年，股市救没救，肯定是救了，我记得七八月的救市政策，几乎是每周都有，比如降低印花税、限制大股东减少、从严打击违规等等，甚至国家队每逢连续大跌，也会在恰当时机发射点子弹救救市。
但是，请注意，国家队也就是在股市连续大跌时才会发射点子弹，监管层从来没有公开表过态要大面积救市。
当下的股市，核心之核心是流动性的危机，而不是其他。
至于股市监管，这些均仅是技术性的问题，并非是决定性的问题，说实话，现在的股市监管，相比三五年前，已经好太多了。
事关流动性危机，这就涉及到宏观了。
现在全球超级动荡，全球性的滞胀，在外需弱化叠加中美碰撞之下，反射到我们自身，事实已经演变成更为灰色的紧缩了。
紧缩就是流动性危机，就是货币再怎么宽松，除了地方政府和国企，大家都不愿意借贷了，都不愿意加杠杆了，都不愿投资了，甚至都普遍性减少消费了——在这种事实紧缩的背景下，你指望股市自然涨起来，这肯定是不可能的。
股市自然涨不起来了，那么，也就是说，只能靠外力涨起来，只能靠强大的货币子弹将股市撑起来了。
强大的货币子弹将股市撑起来，其子弹来源，有且只有两个来源：一是国家队，二是外资。
现在，外资肯定是靠不住，不要说A股，港股至少三分之一都已经跌穿市净率了，这涉及到诸多敏感话题，就不具体讨论了。
所以，现在要想股市真正撑起来，唯一的可能性，只能靠国家队。
但要想国家队火力全开将股市全面撑起来，至少现在，还没有可能性。
这是因为，国家队的货币子弹，本质上，也仅是财政的一部分。
但是，现在我们的财政压力实在太大了，仅仅地方债，2023年我们就新增发行接近5万亿，再加上新增的中央债务、地方政府的城投债以及隐性债务，2023各级财政新增债务差不多在8万亿左右。
同时，截止2023年底，我们的政府宏观负债率，显性的+隐性的，合计已经高达130%左右，注意，这是总额超过160万亿的政府债务啊。
在经济预期压力超大，财政收支严重失衡之下，现在需要填补窟窿实在太多，与之窟窿太多相比，现在的货币子弹则是实在太少。
首先，楼市需要去救。
政策救楼市，并不是希望楼市再涨，而是希望楼市跌得慢一点，一年一年的慢慢跌，因为急速暴跌，我们的金融系统吃不消，很可能会导致系统性的金融风险。
其次，就业需要去救。
现在每年900万左右的大学毕业生，还有近两年外资撤离得太厉害又导致了部分显性或隐性的失业人口，这些均需要去救，通过创造就业岗位去救——而就业岗位靠谁去创造，只能靠政府，只能靠财政发力通过老基建和新基建以及部分民生项目，去维稳和创造就业岗位，这些都需要财政的货币子弹。
还有，高科技需要去救。
美国的卡脖子，不可能自主消解，只能靠我们自己去突破，自己去突破，肯定需要大量的货币子弹。
这些货币子弹，主要只要靠财政，这也是最近两年我们各级政府产业母基金成立越来越多、规模越来越大的主要原因。
所以，在楼市要救、就业要救、解决卡脖子也要救之下，当下的财政货币子弹，怎么可能轮得到股市。
所以，在每一次股市连续大跌之下，国家队也仅仅是象征性的救救市，全面性的大面积的救市，不是不想，而是当下的时局不允许——现在，太多的地方，都需要财政的货币子弹。
对2024年的股市，切勿过度乐观，宏观流动性危机，至少两三年后才有可能结构性破解。
对2024年的股市，也切勿过度悲观，现在点位，至多也就跌到2600点，还能再跌到哪里去。
再说说今天的市场。
1，国家数据局等17部门近日联合印发《“数据要素X”三年行动计划（2024-2026年）》。
近日，国家数据局等17部门联合印发了《“数据要素X”三年行动计划（2024-2026年）》，旨在充分发挥数据要素乘数效应。
《行动计划》设定了几个关键目标，包括打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景；培育一批创新能力强、市场影响力大的数据商和第三方专业服务机构，以及数据产业年均增速超过20%等，为了实现这些目标，数据产业下一步的关注重点是：数据供给、流通和应用。
发展数据产业前提是要有数据，而高质量数据具有稀缺性，在提升数据供给方面，《行动计划》提出的解决方案包括完善数据资源体系、加强公共数据资源供给、打造高质量人工智能大模型训练数据集，以及支持在重点领域开展公共数据授权运营试点等。
数据交易是释放数据价值的前提，《行动计划》提出了提高交易流通效率和多主体间数据共享效率的措施，这些措施包括培育一批创新能力强、市场影响力大的数据商和第三方专业服务机构，并支持它们上市融资。
在数据应用方面，《行动计划》列出了12个数据要素的应用方向，包括人工智能、智慧农业、交通运输、医疗健康、绿色低碳等。
我们认为，2024年有望成为数据要素行业落地的重要一年，从市场预期来看，数据确权及公共数据运营等相关领域的政策有望率先落地，但数据要素能否作为数据资产，还需要考虑两个基本属性：首先，数据要素必须具有明确的经济所有权归属；其次，它能为所有者提供经济收益。
2，三星开年就加入晶圆代工降价抢单大军。
据台湾经济日报最新报道，三星已下调2024年第一季度晶圆代工报价，以吸引更多客户并提高产能利用率，此次下调幅度为5%-15%，涵盖了各种制程，并表示可根据订单量提供更优惠的价格。
此前，晶圆代工成熟制程厂商的产能利用率已经下滑至六成，市面上只有台积电价格能够保持坚挺，其他厂商几乎无一幸免，为了应对这一局面，联电、世界先进以及力积电等台系代工厂已经提出了“多元化”让利接单新模式，不再守价。
据悉，三星此次降价的主要原因是当前需求不及预期，另一方面也是为了通过降价来抢夺台积电先进制程客户，同时，也对联电、世界先进等同行形成压力。
眼下，全球消费电子景气度仍然低迷，车用芯片市场不再“一枝独秀”，全球晶圆代工订单普遍疲软，叠加晶圆厂库存偏高，导致晶圆代工价格不得不卷入“降价潮”。
尽管如此，对半导体行业而言，目前还是存在一些有利因素，例如，去年下半年以来，iPhone、Android阵营推出的新机带动了第三、四季度智能手机、笔电相关零部件急单涌现，这些备货急单有望在年底节庆预期心理下延续。
总体看来，半导体上游代工厂目前处于弱势地位，晶圆代工成熟制程业者为了力保产能，不惜祭出最大降价措施，未来，随着晶圆代工成本降低，以成熟制程为主的驱动IC、电源管理IC到MCU等芯片厂在经历长时间的库存调整后，有望获得喘息空间。
3，中国神华市值超过宁德时代。
今天，A股发生了一件颇为讽刺的事，尽管新能源革命轰轰烈烈开展了三年，但煤炭行业龙头中国神华的市值竟然超过了新能源领军企业宁德时代，截至收盘，中国神华的市值为6646亿元，而宁德时代市值为6638亿元。
在投资圈里，有人分享了一张图，显示传统能源的市值在3年后又超过了新能源市值，遥想2021年宁德时代最巅峰的时候，有分析师甚至将宁德业绩计算到了2060年，如今看来真是世事如梦。
事物的发展从来都不是线性的，在高位的时候，再多的利好都不是利好，在低位的时候，估值最低就是最大的利好。
当前国内新能源行业面临着激烈的竞争，碳酸锂价格从60万/吨跌至8万/吨，即使是护城河最高的隔膜也直接腰斩；而光伏行业比起锂电更为严重，去年光伏行业整体投资了约1万亿扩产，导致整个行业陷入价格战，原本盈利的行业现在却陷入了困境。
反观传统的煤炭行业，现在则舒适的多，煤企建设一个新煤矿需要数亿元的投资，同时还要面临碳中和、环保、FGW等多重压制，但在这多重压制之下，煤炭在供给侧完成了出清。
由此可见，新能源行业因为美好的前景，导致整个行业陷入严峻的内卷化，甚至很多企业面临着破产风险，而煤炭行业却因为悲观预期完成了产能出清，在经济不景气时期能够稳定盈利，这充分说明了不同行业在市场变动中所面临的机遇和风险是不断演化的。
4，多家城投公司调降债券回售利率至0.5%-1%。
近日，江苏安东控股集团发布公告，宣布自2024年1月28日起，总金额为1.71亿元的中期票据“23安东控股MTN001”未回售部分债券的票面利率调整为1.00%，而在此之前，这只债券的发行票面利率是6.29%。
大幅下调债券票面利率并非个例，事实上，已有不少城投公司宣布调整其回售票面利率，例如“20芜湖建设MTN005”的票面利率由3.87%降至0.50%，“20上虞国投MTN002”票面利率也由3.96%下调至1.00%。
自2023年以来，一揽子化债带动了城投债发行利率持续下滑，据广发固收团队统计，2022年底，城投债融资成本阶段性走高至4.6%，发行期限缩短至1.8年，但进入2023年之后，债市整体修复，城投债发行成本开始下行，发行期限也逐渐拉长，尤其是2023年7月24日后，城投债短期违约风险降低，一级市场认购情绪火热，城投债发债成本持续下降，到了11月发债成本仅为3.5%，创下2015年以来的最低水平。
我们认为，随着地方债置换高票息的城投债不断推进，以及市场风险偏好的提振，城投高息债将日益稀缺，城投债将全面过渡到低息票时代。
